(Por Andrés Mautone, Finanzas Personales) Arranquemos. De acuerdo a un reciente (y extenso) estudio de Bank of America (BofA), éste concluye que los eventos geopolíticos de gran impacto han representado oportunidades de compra para el S&P 500. En este sentido, el BofA analizó las fluctuaciones en el precio del S&P 500 que se han producido en torno a eventos macroeconómicos históricos y eventos geopolíticos desde 1990. Y se pregunta: “¿Se debería comprar acciones con riesgo geopolítico?” Aclara que los eventos macroeconómicos suelen generar oportunidades de compra, sin embargo la liquidez hoy escasea. La historia indica que sí (los eventos recientes provocaron una caída promedio del S&P 500 de ~10%, que se recuperó en los tres meses siguientes), pero ahora, hay que tener en cuenta lo siguiente: 1) el mercado ha reaccionado de forma insuficiente hasta ahora (el S&P 500 ha caído casi un 6% desde el inicio del conflicto Irán/Israel/EE.UU.); 2) la liquidez disponible es menor: la liquidez institucional se encuentra en mínimos de 5 años, y los inversores institucionales han reducido su liquidez a mínimos de 4 años; y 3) los picos de oferta de petróleo han perjudicado históricamente a las acciones, y si el estancamiento vuelve a ser una posibilidad, los bancos centrales no pueden simplemente salir de la desaceleración con suavidad.
S&P 500 (últimos 30 dd.):
Dicho lo cual, el BofA aconseja ser selectivo: posicionarse en acciones de gran capitalización con potencial de crecimiento.
Vamos ahora a los resultados de la encuesta de grandes gestores de fondos. Este sondeo lo realizó el mismo banco entre los días 13 al 19 de marzo.
Participaron de ella 210 inversores con 589 mil millones de dólares en Activos Bajo Gestión (AUM, por sus iniciales en inglés). De ellos, 181 participantes con 529 mil millones de dólares en AUM respondieron a las preguntas de la encuesta global, y 103 participantes con 243 mil millones de dólares en AUM respondieron a las preguntas de la encuesta regional (más acotada).
La principal conclusión es que la Encuesta Global de Gestores de Fondos de marzo se torna bajista: la preocupación por la guerra con Irán (todavía inconclusa) y el crédito privado pone fin al optimismo alcista de los últimos meses; el optimismo sobre el crecimiento se desploma, y los niveles de liquidez aumentan hasta el 4,2% (contrariamente a la señal de venta de liquidez de la Encuesta Global de Gestores de Fondos). La Encuesta Global de Gestores de Fondos es lo suficientemente bajista como para vender petróleo por encima de USD 100 por barril, vender dólares (índice DXY) por encima de 100, comprar Bonos a 30 años al 5%, y comprar S&P 500 á 6.600. Dicho esto, las métricas de posicionamiento del BofA están lejos de los niveles extremadamente bajistas observados en los mínimos recientes y de los buenos puntos de entrada para acciones y deuda.
En el plano macroeconómico, el optimismo sobre el crecimiento global cae a un neto del 7% desde el 39%, las expectativas de inflación suben a un neto del 45% desde el 9%, el optimismo sobre la bajada de tipos por parte de la Fed es el más bajo desde febrero de 2023, pero nadie, sin embargo, contempla una recesión. La probabilidad de un aterrizaje forzoso (hard landing) es de sólo el 5%, frente al 46% de no aterrizaje, y el 44% de aterrizaje suave (soft landing).
En cuanto al riesgo de cola gaussiana (tail risk): la geopolítica y la inflación reemplazan el riesgo de burbuja de AI, y el 63% dice que el capital privado/crédito es la fuente más probable de un evento crediticio sistémico; las operaciones más concurridas en la encuesta son: Oro largo y semiconductores globales largos.
Pasando al escenario político, el resultado más probable que estiman estos inversores para las elecciones de medio término en EE.UU. es una Cámara de Representantes dominada por los demócratas y un Senado con mayoría para los republicanos (54%), no obstante la probabilidad de que los demócratas se impongan finalmente en ambas cámaras está en aumento (+28%).
En síntesis, según la opinión de los inversores de grandes fondos:
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Cae el optimismo macro a nivel global;
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La geopolítica puede complicarse si la guerra se extiende en el tiempo;
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El crédito privado es un gran problema; y
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Si Trump no endereza el barco antes que sea demasiado tarde, pierde ambas Cámaras en las elecciones de noviembre.
Disclaimer: El contenido de este apunte no debe interpretarse bajo aspecto alguno como consejo de inversión o recomendación de compra o venta de un activo o título en particular. Dicho contenido representa únicamente la opinión personal de quien lo suscribe. En todos los casos, todo inversor particular debe asesorarse con un profesional (ALyC) inscripto y habilitado a tal efecto ante la Comisión Nacional de Valores (CNV) de la República Argentina.
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