Ya hemos indicado que cada vez que se publican los resultados de esta encuesta mensual realizada a administradores de grandes fondos de inversión a nivel global, es habitual que algunos piensen qué utilidad puede llegar a tener los mismos para un inversor particular. Desde ya -reiteramos-, es un error considerar que contar con dicha información poco y nada le sirve a un inversor por más pequeño que sea.
También suele repetirse que -frente a un sondeo de este tipo- aquel que responde no arriesga más que una opinión personal que puede llegar incluso a diferir bastante con lo que realmente termine haciendo en el mercado (en lo que a decisión de inversión se refiere).
En esencia, más allá de lo que acabe ejecutando, se sabe que su opinión -aquí como colectivo- mueve mucho mercado.
La reciente encuesta del BofA Securities se hizo durante la primera quincena de agosto, y se entrevistaron a poco más de 180 administradores de fondos de inversión que mueven casi 525 mil millones de dólares en tanto activos bajo gestión (AUM, por sus siglas en inglés).
Para empezar, se advierte que el nivel de efectivo según esta Encuesta Global de Gestores de Fondos (FMS, por su sigla en inglés) cayó aún más, desde el bajísimo 3,6% en julio de los activos bajo gestión hasta el 3,5% de ahora en agosto, el nivel más bajo desde febrero de 2026, y el sexto más bajo en la serie de la FMS (iniciada en 1998).
La señal de venta de la Regla de Efectivo Global de la FMS del BofA sigue activándose (se considera "vender" cuando el efectivo está en o por debajo del 4,0%).
La asignación de la FMS a renta variable global aumentó a una sobreponderación neta del 56%, la más alta desde noviembre de 2021. Los inversores que respondieron la FMS han mantenido posiciones de sobreponderación en renta variable durante catorce meses consecutivos.
A continuación, observemos más detalle.
La mayoría de los inversores que contestaron esta FMS no esperan que la Reserva Federal (Fed) suba las tasas antes de las elecciones de mitad de mandato. Al preguntarles si la Fed subirá las tasas antes de las elecciones estadounidenses, el 72% respondió que no (por el contrario, el 22% respondió afirmativamente).
En este sentido, al preguntarles sobre el tono del presidente de la Fed, Kevin Warsh, durante su discurso en Jackson Hole (que brindará mañana sábado 29), el 53% espera que sea neutral. Por su parte, el sentimiento de los inversores se inclina hacia un tono más restrictivo (31%), frente a uno más expansivo (7%).
Gráfico I: ¿Cuál cree que es actualmente el sector con mayor actividad? (En %)
Fuente: BofA Securities - Global Fund Manager Survey (FMS)
La operación más popular es "posición larga en semiconductores globales". En agosto, el 53% de los inversores que contestaron esta FMS afirmó que "posición larga en semiconductores globales" era la operación más popular (aunque esta cifra ha disminuido considerablemente respecto al máximo histórico del mes anterior: 82%).
"Ponerse corto en el Yen japonés" es la segunda operación más votada, según el 12% de los inversores de la FMS. En tercer lugar, aparece con el 11% “ponerse largo en los Siete Magníficos” (en julio pasado, esta opción representaba el 7%).
Gráfico II: ¿Cuál es la fuente probable de un evento crediticio sistémico? (En %)
Fuente: BofA Securities - Global Fund Manager Survey (FMS)
La fuente más probable de un evento de crediticio sistémico es el “gasto de capital de los hiperescaladores de AI” en la nube. Se cree que este gasto es la fuente más probable de un evento de crédito sistémico por segundo mes consecutivo (38%), seguido del “crédito privado” (23%). Si bien últimamente no aparece tanto en las pantallas de redacción, para los grandes inversores como los que respondieron esta encuesta, este tema está lejos de no considerarse como un problema que puede causar un riesgo de consideración. En tercer lugar, el 18% de los encuestados apuntan a la “deuda pública del gobierno” como problema relevante.
Específicamente, respecto a los hiperescaladores, el 71% de los inversores de esta FMS no espera que ninguna de las empresas de AI en la nube anuncie un recorte de gasto de capital este año, frente al 61% de julio (el 21%, sí lo espera).
Gráfico III: ¿Cuál considera que es el mayor "riesgo extremo"? (En %)
Fuente: BofA Securities - Global Fund Manager Survey (FMS)
¿Y cuál es el mayor “riesgo de cola gaussiana” (tail risk) más peligroso? [Aclaración: algo que pueda generar caídas de un 20% o más]. El mayor riesgo para las grandes empresas -según la opinión de los encuestados- es la “burbuja de la AI”. Por segundo mes consecutivo, la burbuja de la AI ocupó el primer lugar, según el 32% de los inversores (frente al 45% del mes anterior). Luego, el “aumento desordenado de los rendimientos de los bonos” escaló al segundo puesto, con un 27% (en julio ocupaba el tercer lugar, detrás de la “segunda ola de inflación”). En tercer lugar, se ubica, precisamente, una “segunda ola de inflación” con el 25%.
Por último, al preguntarles cuándo -si es que llegara a ocurrir- la AI provocaría “pérdidas generalizadas de empleo”, el 31% de los encuestados de esta FMS afirmó no esperar que la AI perturbe significativamente el mercado laboral.
Disclaimer: El contenido de este apunte no debe interpretarse bajo aspecto alguno como consejo de inversión o recomendación de compra o venta de un activo o título en particular. Dicho contenido representa únicamente la opinión personal de quien lo suscribe. En todos los casos, todo inversor particular debe asesorarse con un profesional (ALyC) inscripto y habilitado a tal efecto ante la Comisión Nacional de Valores (CNV) de la República.
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