Cada vez que se publican los resultados de esta encuesta mensual realizada a administradores de grandes fondos de inversión a nivel global, es habitual que algunos piensen qué utilidad puede llegar a tener los mismos para un inversor particular. Desde ya, es un error considerar que contar con dicha información poco y nada le sirve a un inversor por más pequeño que sea.
También suele repetirse que -frente a un sondeo de este tipo- aquel que responde no arriesga más que una opinión personal que puede llegar incluso a diferir bastante con lo que realmente termine haciendo en el mercado (en lo que a decisión de inversión se refiere).
En esencia, más allá de lo acabe ejecutando, se sabe que su opinión -aquí como colectivo- mueve mucho mercado.
En finanzas, la expresión “where they put their money where their mouth is” (en español: "donde ponen la boca ponen el dinero", o lo que es lo mismo: “ponen el dinero donde ponen las palabras”) no se mueve en el vacío. Significa que un gestor o institución respalda sus opiniones con acciones e inversión real. Es decir, no se queda sólo en meras menciones, sino que arriesga su propio capital.
La reciente encuesta del BofA Securities se hizo durante la primera quincena de julio, y se entrevistó a casi 200 administradores de fondos de inversión que mueven algo más de 575 mil millones de dólares en tanto activos bajo gestión (AUM, por sus siglas en inglés).
Lo primero que llama la atención es sobre el nivel de flujo libre de caja que cae hasta un (muy) bajo 3,6% (descendió, aún más, desde el 4,1% anterior). Históricamente eso no suele coincidir con el preámbulo de grandes subidas, por una razón muy sencilla: si los grandes fondos de inversión no tienen cash para meter en Bolsa (y ahora mismo no tienen), falta “combustible” para que el mercado siga subiendo de manera sostenida.
Para empezar, el sentimiento global es el más optimista desde el mes de febrero del 2026.
A continuación, observemos más detalle.
Gráfico I: ¿Cuál cree que es actualmente el sector con mayor actividad?
Fuente: BofA Securities - Global Fund Manager Survey
De acuerdo a ellos, lo que más se opera (82%) es estar largo en semiconductores (en junio este guarismo era del 80%; y en mayo del 73%), otro 7% opina que es estar largo en los 7 Magníficos (en junio esta opción era del 13%; en mayo del 15%), un 4% señala que es estar largo en el dólar, otro 3% indica que es ponerse corto en acciones europeas, y otro 2% que es ponerse largo en petróleo (en junio este porcentaje llegaba al 5%; y en mayo al 7%).
El BofA sostiene que nunca en la historia hubo un trade tan concurrido como este, y que es un récord: 82% largos de semiconductores globales y tan sólo el 7% en los 7 Magníficos. Evidentemente, por ley sentimiento contrario, esto es muy negativo para ese sector porque está todo el mundo posicionado en lo mismo, concentrados muy fuertes allí.
Por otra parte, el 54% de los encuestados espera que en la economía norteamericana no haya aterrizaje (no landing), 39% aterrizaje suave (soft landing), y tan solo un 2% aterrizaje duro (hard landing).
A propósito, en su último posteo en X, Mohamed El-Erian (ex CEO de PIMCO, hoy Jefe Asesor Económico de servicios financieros de Allianz) no deja de sorprenderse sobre este punto particular que arroja la encuesta del BofA. Y escribe: "La mayoría ahora cree que no habrá ni un aterrizaje 'suave' ni un 'duro', y que la economía puede seguir avanzando sin una caída significativa".
Sigamos. ¿A qué precio creen que va a terminar el petróleo en 2026?: un 47% piensa que entre 70 y 80 dólares por barril, y otro 33% entre los 60 y 70.
Por otro lado, el 83% de los grandes gestores de fondos cree que la Reserva Federal no se va a atrever a subir tipos antes de las elecciones de medio término.
Gráfico II: ¿Cuál considera que es el mayor "riesgo extremo"?
Fuente: BofA Securities - Global Fund Manager Survey
¿Y cuál es el “riesgo de cola gaussiana” (tail risk) más peligroso? [Aclaración: algo que pueda generar caídas de un 20% o más]. De cajón: una burbuja de la AI, con un contundente 45% (en junio era del 28%; en mayo tan sólo representaba el 11%). Por su parte, un 26% cree que podría venir por el lado de una segunda oleada de inflación (35% pensaba esto en junio; 40% arrojaba en mayo), y -un tanto más rezagado-, el 14% apunta a una subida desordenada en la rentabilidad de los Bonos.
Metiéndose en política, ¿cómo proyectan esta gente que van a quedar las elecciones de medio término en EE.UU.?: un 44% opina que los demócratas recuperarán la Cámara de Representantes (sin poder conseguir el Senado); mientras que otro 27% indica que los demócratas se van a cargar las dos cámaras, y tan sólo un 8% sostiene que los republicanos mantengan -como hasta ahora- las dos cámaras.
Si traducimos textualmente, podemos resumir lo siguiente: el sentimiento de los inversores es más alcista impulsado por el optimismo sobre el auge [boom] macroeconómico. El gasto de capital (capex) en AI, y la postura laxa de la Reserva Federal disminuyen los niveles de efectivo de los encuestados, pasando del 4,1% de junio al mínimo del 3,6% de ahora.
La sobreponderación de acciones estadounidenses es la mayor desde diciembre de 2024, mientras que las previsiones de boom alcanzan su nivel más alto desde febrero de 2022. El indicador Bull & Bear del BofA registra una lectura alcista extrema de 9,4. [Esto] sugiere reducir la exposición a acciones y activos de alta beta [los que tienden a moverse más de lo que lo hace el mercado, tanto al alza como a la baja]. El potencial alcista de los activos de riesgo durante el verano [boreal] seguirá estancado por el posicionamiento alcista.
Disclaimer: El contenido de este apunte no debe interpretarse bajo aspecto alguno como consejo de inversión o recomendación de compra o venta de un activo o título en particular. Dicho contenido representa únicamente la opinión personal de quien lo suscribe. En todos los casos, todo inversor particular debe asesorarse con un profesional (ALyC) inscripto y habilitado a tal efecto ante la Comisión Nacional de Valores (CNV) de la República Argentina.
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