Es habitual que un inversor particular que prefiere mantener un perfil “conservador” o “moderado”, se incline por suscribir un fondo o ETF de Renta Fija partiendo de la premisa que de este modo obtendrá un rendimiento fijo y predecible mientras lo mantenga en cartera. Sin embargo, este inversor puede perder dinero (y mucho) en un fondo de Renta Fija...
Dicho de modo muy sencillo: los activos subyacentes que integran estos fondos son Bonos que pagan un cupón fijo de interés al tenedor si éstos se mantienen hasta sus respectivos vencimientos. Pero el precio de esos Bonos en el mercado secundario fluctúa durante cada sesión todos los días. Simplemente, si el precio de los Bonos que tiene en cartera baja, la cotización del fondo también baja. Nunca hay que perder de vistas que son títulos de deuda que pueden cotizar a la baja antes de llegar al vencimiento. Y cuando las tasas de interés, por caso, suben, el precio de los Bonos baja puesto que se mueve en el sentido contrario.
Desde ya, existen fondos de Renta Fija bien diferenciados entre sí en cuanto a tipo de deuda, gestión, y duración.
Simplificando mucho, tenemos:
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Fondos de Bonos de deuda soberana de alta calidad
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Fondos de Bonos de deuda soberana de países emergentes
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Fondos de Bonos de deuda corporativa Investment Grade (IG)
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Fondos de Bonos de deuda corporativo High Yield (HY)
Por razones de extensión, sólo nos detendremos en uno de ellos en particular que por volumen de activos bajo gestión (AUM, por sus siglas en inglés) se ubica entre los cinco primeros ETFs que cotizan en la Bolsa de EE.UU.
Nos referimos concretamente al ETF TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) que integra Bonos del Tesoro norteamericano con vencimientos (maturity) superiores a 20 años, y es gestionado nada menos que por el gigante BlackRock.
Cotización del ETF TLT período agosto 2019 - agosto 2026:
Como puede apreciarse la cotización del ETF TLT cayó desde los 170 dólares en agosto de 2020 hasta unos 82 en la fecha de ayer. La explicación fundamental es muy clara: el enorme aumento de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de EE.UU. de largo plazo.
Es que en agosto de 2020 (pleno período de Pandemia), el mercado de Bonos se encontraba en un escenario extraordinario.
Esto es: la Reserva Federal (Fed) había llevado las tasas prácticamente al 0%. El Bono del Tesoro a 30 años llegó a rendir por entonces alrededor de 1,2% - 1,5%. En consecuencia, los Bonos largos tenían precios extraordinariamente elevados. Y el ETF TLT trepó a aproximadamente a los 170 dólares en su cotización.
Pero después ocurrió exactamente lo contrario.
Cuando durante el período 2021-2022 la inflación se hizo presente, la Fed respondió con una subida agresiva de la tasa de referencia. Y por tanto el rendimiento en la parte larga de la curva se disparó.
Luego, si bien en el período 2023-2026 la Fed dejó de subir los tipos y posteriormente incluso comenzó a bajar tasas, las tasas largas no volvieron a los niveles de 2020. De hecho, actualmente el mercado sigue exigiendo una rentabilidad considerablemente mayor por prestar al Tesoro a 20 - 30 años. En las últimas semanas, además, el rendimiento de los Bonos del Tesoro a 30 años volvió a niveles que no se veían desde 2007 (superiores al 5%).
Si bien es cierto que el ETF TLT no perdió exactamente el 52% para el inversor que lo compró en 2020 ya que durante este período recibió el pago mensual en concepto de dividendos en efectivo, no deja de ser esto último un pobre paliativo como para justificar una inversión en un vehículo financiero diseñado -conceptualmente- para obtener un rendimiento fijo.
Concluyendo, si el rendimiento de los Bonos largos sigue merodeando el 5% y encima la Fed empina la tasa de referencia, fondos como estos tienen destino de seguir jugando en el torneo de la B.
Disclaimer: El contenido de este apunte no debe interpretarse bajo aspecto alguno como consejo de inversión o recomendación de compra o venta de un activo o título en particular. Dicho contenido representa únicamente la opinión personal de quien lo suscribe. En todos los casos, todo inversor particular debe asesorarse con un profesional (ALyC) inscripto y habilitado a tal efecto ante la Comisión Nacional de Valores (CNV) de la República Argentina.
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