Aprovechando que estamos en pleno Mundial de Fútbol, nada más oportuno que utilizar algunas de las instancias de juego de este deporte como metáforas que sirvan para abordar cuestiones propias de la inversión en los mercados de capitales.
Vamos a empezar. Resulta que volvió a escena Michael Burry.
Y cuando reaparece Burry, todo el mundo lee su cuenta de X. Se retuitea y se comenta mucho lo que vuelca allí. Es una verdadera leyenda en Wall St desde 2008. Ya nos referimos a él en un apunte publicado en esta misma sección el pasado 15 de noviembre.
Recordamos por entonces que Burry, titular del Hedge Fund californiano Scion Capital LLC, fue el inversor conocido por predecir la crisis inmobiliaria de 2008. Su papel fue retratado en 2015 en el film The Big Short (acá se conoció como La Gran Apuesta y todavía puede verse por Netflix).
Burry -desde 2005- advirtió la gravedad de la crisis que se avecinaba con las subprimes-rate, y por tal motivo empezó a ponerse (muy) corto contra los CDO (Collateralized Debt Obligation) a través de la compra creciente (y agresiva) de CDS (Credit Default Swaps). Todo sabemos cómo terminó aquella burbuja.
Lo único que se le criticó a Burry es haber cometido un error de timming, al adelantarse tanto a la pinchadura de aquella Bubble, malgastando en consecuencia parvas de guita de sus propios inversores en adquisición de CDS para mantenerse short durante más de tres largos años. Todos admiraron su profunda y detallada observación del origen de la hecatombe en ciernes, pero resulta que se “adelantó demasiado”. Por supuesto, tuvo razón, y al final ganó mucho con su apuesta en corto, pero en el camino dejó un tendal de inversores de su propio Hedge Fund que fueron sacados en camilla de la cancha.
En octubre del año pasado comunicó en su cuenta de X y ante la SEC que se había puesto short en Nvidia (Ticker: NVDA). Pero resulta que NVDA, desde entonces, ha subido más de un 12%... Ahora insiste con lo mismo. Ha decidido otra vez ponerse corto no sólo en NVDA, sino también en Micron (Ticker: MU), Applied Materials (Ticker: AMAT), y en el ETF de semiconductores (Ticker: SOXX). ¿Por qué lo hace? Explica que Micron ha subido un 248% en lo que va del año, y, por tanto, esta empresa tiene una sobrevaloración absolutamente desmedida. Agrega que ha detectado que en sus 42 años de historia, Micron ha sufrido ya 34 caídas de más del 30%. Además, todo el sector entero para él está dando señales de exceso. Consigna que el índice de semiconductores de Filadelfia ha subido un 65%.
¿Cuánto espera Burry de corrección? Calcula una corrección del 30% de las acciones de semiconductores de AI. Su tesis se sustenta en lo que han señalado recientemente los estrategas de Bank of America (BofA): la concentración de acciones de AI ha alcanzado el mismo nivel que provocó el estallido de burbujas anteriores.
De acuerdo al BofA, las "Diez Grandes de la AI" ahora representan el 41% del S&P 500, similar a la participación de la tecnología y las telecomunicaciones durante la burbuja de las puntocom. Las 10 empresas que conforman el Big 10 de AI del BofA son Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Apple, Tesla, Broadcom, Micron, y Advanced Micro Devices.
¿Y quiénes sostienen los beneficios del S&P 500 este trimestre? Corresponde a tan sólo dos valores: Micron y Nvidia. Esta concentración es una exageración, un verdadero exceso. El 40% de la progresión del crecimiento de los beneficios puede apreciarse en sólo dos valores. Pero es que, además, el 60% del crecimiento de los beneficios está en infraestructura de AI. Sólo en los 10 primeros valores está el 75%. Y en el resto del índice (490 valores) tan solo el 25%.
Es evidente que estamos inmersos en una burbuja en determinados sectores que se han vuelto sistémicos para el mercado. Pero esto no garantiza que la burbuja no vaya a continuar un tiempo más, que podría ser incluso un año o dos más.
En otras palabras, las burbujas tienen la característica de que su última fase de extensión puede ser muy larga y puede tumbar hasta el más solvente. Y Michael Burry lo sabe.
De hecho, lo vivió. En consecuencia, tener razón la tiene, sí. Esta es la primera lección que podemos extraer. Y la historia está plagada de hechos de esta naturaleza. Por lo tanto, más bien lo que hay que hacer es aprovechar mientras dure la burbuja.
Estamos ante una burbuja y tenemos que aprender a manejarla. El mercado a veces está en fases de riesgo, pero que hay que saber manejarla, porque de esta manera podemos aprovechar aún más.
La pregunta que cabe hacerse -en todo caso- es si nuevamente este inversor no está “adelantándose demasiado” (como lo hiciera en 2005-2007) a un “pinchazo” que invariablemente vendrá en la AI, pero que aún “sigue latiendo” en un mercado que sigue en ascenso hasta quién sabe cuándo.
Como en el fútbol, adelantarse mucho y quedar en offside, puede provocar que el adversario se reagrupe, contrataque, y que en el retroceso el equipo entre en pánico metiéndose un gol en contra.
Disclaimer: El contenido de este apunte no debe interpretarse bajo aspecto alguno como consejo de inversión o recomendación de compra o venta de un activo o título en particular. Dicho contenido representa únicamente la opinión personal de quien lo suscribe. En todos los casos, todo inversor particular debe asesorarse con un profesional (ALyC) inscripto y habilitado a tal efecto ante la Comisión Nacional de Valores (CNV) de la República Argentina.